奶酪基金总经理罗艳芳：多元配置打造财富稳健增长工具
面对全球经济波动加剧与资产轮动提速，奶酪基金总经理罗艳芳为投资者提供了一条财富稳健增长的可行路径。
“对比成熟市场的发展历程，结合国内市场基础与政策环境分析，FOF配置策略有望成为主流资产配置工具。”奶酪基金总经理罗艳芳在接受中国证券报记者采访时如此表示。
随着全球经济波动加剧与资产轮动提速，居民财富管理需求正从“单一增值”向“稳健多元”转型。
在这样的市场环境下，私募FOF策略凭借其灵活性，在高净值客户资产配置中的占比正快速提升。
01 FOF发展空间：三大支撑迎来广阔前景
罗艳芳在分析FOF配置策略的发展前景时指出，从历史经验来看，FOF配置策略的兴起需要三大支撑条件。
一是庞大的基金产品市场。美国FOF配置策略兴起时，公募基金规模已突破万亿美元，为底层配置提供了充足标的。
对应到国内市场，目前公募基金中的非货币基金规模超22万亿元，私募基金规模超12万亿元，基础资产池已足够丰富。
二是长期资金入市。美国的401(k)计划让养老资金成为FOF的核心资金来源。
如今，国内个人养老金制度已落地，养老金和保险资金等长期资金在政策支持下正加速入市。
三是投资者认知提升，从追求“高收益”转向“稳收益”。
罗艳芳观察到，居民财富正从房地产向金融资产转移，加之海内外进入降息周期，使低波动产品需求旺盛。
02 三层框架：构建科学的资产配置体系
罗艳芳介绍，奶酪基金构建了“宏观定方向、中观选策略、微观挑基金”的三层框架，通过纪律化流程实现动态平衡。
宏观层面，奶酪基金聚焦经济周期与货币政策，确定大类资产权重。
例如，今年二季度基于“弱复苏+宽松货币”的判断，公司提高了利率资产与黄金的配置比例；三季度则结合政策信号，适度增加权益资产敞口。
中观层面，团队筛选高性价比策略。
比如，在商品市场波动加大时，提高趋势跟踪型CTA策略占比；在港股估值触底后，纳入港股主观多头基金。
微观层面，采用“定量+定性”选基方法，先筛选过去三年业绩稳健、风格清晰的标的，再通过尽调验证基金经理的投资逻辑。
最终从全市场基金中精选20-30只核心产品。
03 二次分散：FOF风险控制的核心理念
在风险控制方面，罗艳芳强调FOF配置策略的核心在于“双重分散、层层穿透”。
相比传统基金仅分散单一资产风险，FOF实现了风险的二次隔离与稀释，这是其稳健性的根本保障。
第一层分散是底层基金的资产分散，这是所有基金的共性特征。
“比如我们配置的指数增强型基金，通常持有800至1000只个股，避免了单一股票暴雷风险；债券型基金通过分散投资不同主体、不同期限的债券，降低了单一主体信用违约风险。”她解释说。
然而，这种分散仍具有局限性。若基金经理风格漂移或集中押注某一赛道，基金产品仍会面临策略性风险。
FOF配置策略的风控核心价值在于第二层分散——策略与管理人分散。
罗艳芳介绍：“我们通过配置不同策略的基金，实现‘策略互补’。”
具体而言，权益类基金捕捉经济复苏收益，债券类基金提供稳健底仓，CTA策略在市场下跌时发挥对冲作用，套利策略用于平滑波动。
这些策略之间的相关性较低，甚至在极端行情下可呈负相关。
04 稳健根基：从强风控到资产保护盾
罗艳芳的风控理念一以贯之。早在2019年，她就提出在中国市场投资需要更强的风控体系。
她当时指出，由于成立时间短、投资者结构以散户为主等原因，中国股市的有效性较美国股市弱，且波动更大。
“这就是为什么我一直强调，同样是做价值投资，在中国一定要有差异，这样才能在这个波动很大的市场上博弈成功。”罗艳芳说。
奶酪基金的强风控体系包括四个不同维度：资产分布、跨市场、跨行业、个股绝对估值。
在资产分布方面，奶酪基金每一个产品里面，都会动态持有20-30%的现金。
罗艳芳对此解释：“持有20-30%的现金对我们来说不仅仅是风险控制，它会给我们带来更大的投资心理优势，不至于因为市场波动的变化而感觉太过惊慌。”
在跨市场投资方面，奶酪基金通过港股通投资香港市场，预防某一市场发生系统性风险。
在2018年A股证券史上跌幅第二的行情下，沪深300全年下跌-25.35%，而港股的恒生指数下跌-13.61%。即使两个市场会有一定的传导性，但实际上通过跨市场投资还是能起到一定的风险控制作用。
05 行业展望：FOF或成财富稳健增长必备工具
展望未来，罗艳芳表示：“当前国内FOF产品发展潜力巨大，随着国内市场策略不断多元化，私募FOF将更多引入量化、对冲等策略，进一步提升风险收益比，增强产品吸引力。”
她相信，伴随行业发展，FOF配置策略将真正成为投资者实现财富稳健增长的必备工具。
对于FOF配置策略的价值，罗艳芳强调，它与单纯依赖主观判断的配置模式，或全天候式的宏观配置策略有本质区别。
FOF配置策略为投资者提供了对市场整体收益和策略超额收益的主动选择权，在资金使用效率与目标波动率的设定上也更具灵活性。
因此，FOF能服务更多资金类型的客户，满足更多风险偏好的投资者群体。
数据显示，国内公募基金中的非货币基金规模已超22万亿元，私募基金规模超12万亿元，为FOF配置提供了充足的基础资产池。
随着个人养老金制度落地，养老金和保险资金等长期资金正加速入市，FOF配置策略有望复制美国401(k)计划的发展路径。
罗艳芳带领奶酪基金构建的三层框架与二次分散风控，正是希望通过纪律化流程与多元配置，在不确定的市场中寻找确定性。
这条路或许正是穿越市场波动的稳健之道。
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