三重因素支撑美联储连续降息

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-27 19:33:36

三重因素支撑美联储连续降息
北京时间10月30日凌晨，美联储即将公布10月份利率决议，市场押注降息25个基点的概率高达98.3%。

北京时间10月24日晚，美国政府“停摆”以来的首份重磅数据公布——美国9月份CPI同比上涨3.0%，高于8月份的2.9%，但低于市场预期。

这一数据令市场吃下“定心丸”，也为美联储在10月份继续降息提供了关键支撑。

在9月份进行了今年首次降息后，市场对美联储年內剩余时间的降息路径讨论不断。笔者认为，目前支持美联储进行连续降息的核心条件已基本具备，诸多障碍明显扫清。

01 通胀走势：未出现明显反弹，为降息铺平道路
通胀反弹压力一直是美联储在降息操作上保持高度谨慎的重要原因。

自2024年9月份美联储货币政策正式转向宽松后，美联储连续降息3次，但进入2025年后就持续“按兵不动”。

今年以来，美联储官员多次释放出美国通胀风险相对于就业市场更值得担忧的信号，足见其对通胀反弹的高度警惕。

美国9月份的CPI数据则令市场安心。数据显示，9月份美国整体CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.3%。

剔除波动较大食品和能源价格后的核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。

这些CPI数据进一步证实美国通胀并未出现异常反弹，这为美联储降息操作提供了窗口。

尽管通胀率仍高达3%，远高于美联储设定的2%目标，且自2021年1月以来的四年半时间里，美国通胀率从未低于目标水平，但美联储继续降息却势在必行。

02 就业市场：趋弱态势不减，加强降息必要性
在美国政府“停摆”影响下，美国9月份非农就业数据未能如期发布。

不过，从其他相关指标来看，美国当前的劳动力市场仍在持续失去活力，需要美联储进一步降息来“托底”。

10月初，素有“小非农”之称的ADP报告显示，今年9月份美国私营部门减少3.2万个就业岗位，出现2023年3月份以来最大降幅。

这一数字远低于增加约5万个就业岗位的市场预期。

美联储10月15日发布的“褐皮书”显示，美国各地区、各行业劳动力需求普遍低迷。

大多数联邦储备区报告称，由于需求疲软、经济不确定性加剧和对人工智能技术投资增加，更多雇主通过裁员和自然减员的方式减少员工人数。

美联储主席鲍威尔在10月14日美国费城的一次会议上明确表示，美国劳动力市场有进一步降温的迹象。

鲍威尔指出，劳动力市场“实际上已显著走软”，并存在“相当大的下行风险”。

夏季一系列数据修正显示，私营部门就业增长近乎停滞：截至8月的三个月里，经济平均每月仅新增2.9万个净就业岗位，而去年最后三个月的平均新增量高达20.9万个。

03 政策转向：官员释放鸽派言论，预示降息操作
美联储官员近期的言论明显转向鸽派，为降息做好了舆论准备。

10月14日，美联储主席鲍威尔在费城的演讲中强调了对就业市场放缓的担忧，暗示美联储或已接近结束量化紧缩政策。

市场分析普遍认为，鲍威尔的上述言论表明其或将支持美联储进一步降息。

除了鲍威尔外，美联储理事鲍曼、美联储理事米兰等也均发表了较为“鸽派”的言论，支持美联储继续降息。

甚至美联储鸽派理事沃勒，近期也因通胀强劲增长与劳动力市场疲软之间的矛盾，呼吁谨慎降息。

沃勒表示：“两者中必有一变。要么经济增长放缓以匹配疲软的劳动力市场，要么劳动力市场复苏以匹配更强劲的经济增长。”

CME FedWatch工具显示市场押注美联储10月份降息25个基点的概率高达98.3%，维持利率不变的概率仅为1.7%。

在通胀未明显反弹、劳动力市场仍趋弱、美联储官员多数转向“鸽派”的背景下，市场预期美联储10月份进行年內第二次降息操作概率较高。

04 内部分歧：未来降息路径存不确定性
尽管美联储10月降息几乎已成定局，但其内部对未来降息路径仍存在显著分歧。

9月公布的利率预测显示，在美联储19位决策者中，有9人支持今年最多再降息一次，其中7人倾向于不再降息。

这些官员们担心通胀再次抬头。

包括圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德、克利夫兰联储主席哈马克在内的数位地区联储主席均已表达了对通胀的担忧。

克利夫兰联储主席哈马克公开表达了对服务业价格飙升的忧虑。

数据显示，非住房核心服务通胀已连续四个月同比涨幅超过3%。

费城联储新任主席保尔森在上任后的首次政策演讲中强调：“长期通胀预期的稳定性是货币政策可信度的关键试金石，因此完成使通胀率回归2%的任务，对美联储而言至关重要。”

美国政府停摆期间官方数据的缺失，可能将使美联储官员的政策判断难上加难。

花旗集团经济学家维罗尼卡·克拉克表示，这可能意味着他们将维持9月利率点阵图设定的路线，即今年再降息两次，2026年全年仅再降息一次。

05 全球视野：各央行政策现分化
在全球经济背景下，主要央行的政策走向呈现分化态势。

市场预计，美联储和加拿大央行将降息25个基点，欧洲央行和日本央行则料将按兵不动。

日本央行将于10月30日公布货币政策决议。

知情人士透露，日本央行官员认为，即使经济正在朝着实现其价格目标方面发展，本周也没有加息的紧迫性。

但他们同时表示，最早在12月加息的条件正在形成。

欧洲央行也将于10月30日公布货币政策决议，市场预计欧央行将按兵不动。

不仅本次会议，在通胀小幅反弹与欧元走强的双重影响下，多位欧央行官员已排除进一步降息可能。

加拿大央行将于10月29日公布货币政策决议，市场预计在通胀回升与经济增长放缓并存的背景下，该行将连续第二次降息25个基点至2.25%。

这种全球主要央行的政策分化，凸显了当前全球经济形势的复杂性以及各国面临的不同经济挑战。

美联储此次降息的核心矛盾，在于“就业疲软”与“通胀黏性”的拉锯。9月核心CPI同比上涨3%，虽为三个月最低，但仍高于2%的政策目标。

美联储正走在“平衡木”上，既要支撑摇摇欲坠的就业，也要警惕通胀反弹。若本周继续降息，除了是回应当前经济疲软的务实之举外，也为未来的政策分歧埋下伏笔。

对于创业投资者而言，此次降息周期既是“顺风车”，也是“试金石”。

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