向“新”而行 “十五五”资本市场改革方向明晰

xinwen.mobi · 发表于 2025-10-31 10:09:58

向“新”而行：“十五五”资本市场改革方向明晰
吴清主席在2025金融街论坛上的发言，勾勒出资本市场服务新质生产力的清晰蓝图。

“提高资本市场制度包容性、适应性”——《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中的这一表述，为“十五五”期间资本市场改革指明了方向。

在2025金融街论坛年会上，证监会主席吴清系统阐述了资本市场高质量发展之路，表示将启动实施深化创业板改革，择机推出再融资储架发行制度，着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。

这些举措共同释放出明确信号：资本市场改革正朝着更加包容、适应性强的新阶段迈进，以更好地服务新质生产力发展。

01 全球格局重构下的改革契机
内外环境深刻变化，资本市场改革迎来重要窗口期。

当前，全球格局正经历深刻重构，国际经贸秩序加速调整，全球金融市场脆弱性上升。

在这一背景下，资产配置逻辑逐步从单纯追求收益转向稳健与均衡并重。

与此同时，新一轮科技革命正催生新兴产业和未来产业的蓬勃发展，这些领域普遍具有投入高、风险大、回报周期长的特征。

陶川分析指出，这些产业迫切需要资本市场提供更加包容的融资环境和更具耐心的长期资本。

这一现实需求与四中全会提出的“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”战略部署高度契合，为资本市场深化改革提供了重要契机。

02 提高资本市场包容性、适应性
“提高资本市场制度包容性、适应性”非空泛口号，而是服务新质生产力的制度保障。

新质生产力代表高科技、高风险、高投入、长周期，传统信贷体系难以支撑。

付立春认为，要让科技创新从“实验室”走向“生产线”，必须依靠股权融资、风险投资和资产证券化来分散风险、持续供血。

资本市场需要包容更多不确定性，为“硬科技”“专精特新”企业提供成长土壤。

板块改革全面深化
监管部门已明确释放深化板块改革的信号。

吴清表示，证监会将纵深推进板块改革，增强多层次市场体系的包容性和覆盖面。

创业板将启动实施深化改革，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准。

科创板“1+6”政策效应正加快显现，科创成长层将迎来首批新注册企业上市。

北交所将持续推动高质量发展，健全新三板市场差异化的挂牌、信披、交易制度，畅通三、四板对接机制。

田轩表示，下一阶段资本市场改革应聚焦提升对科技创新企业的包容性和支持力度，增强资本市场基础功能与科技产业发展的适配性。

全生命周期服务体系
资本市场对科技企业的支持将覆盖企业全生命周期。

田轩认为，需要完善从天使投资、风险投资到上市融资、并购重组的全链条服务周期。

李求索建议，应完善多层次资本市场体系，强化各板块的特色定位，优化发行上市制度，构建覆盖企业全生命周期的股权融资服务体系。

这将加大对重点产业的支持力度，吸引更多优质企业上市融资。

03 投融资协调发展的新生态
“十五五”时期资本市场“投融资一体化”生态系统的构建将成为重点，融资端与投资端的改革将协同推进、相互赋能。

融资端改革
在融资端，监管部门将择机推出再融资储架发行制度，进一步拓宽并购重组支持渠道。

储架发行制度可实现“一次核准、多次发行”，显著提升科技企业融资灵活性。

杨帆认为，这一制度若顺利推出，将极大增强上市公司融资的灵活性，提升上市公司业务拓展与融资的协同效应。

投资端改革
在投资端，证监会将着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。

章俊表示，未来需要进一步优化并购重组与股权激励规则，推动资源向科技创新与产业升级领域集中。

姚佩认为，随着资本市场对于居民资产配置的重要性不断提升，政策通过提高上市公司质量、引导上市公司加大分红回购力度等手段，服务居民财富保值增值。

04 资本市场“含科量”大幅提升
万联证券徐飞预测，“十五五”期间，我国多层次资本市场 “含科量”将大幅提升，资本市场将成为我国高水平科技自立自强发展的重要推动力。

资本市场含“科”量的提升已经显现。

近日，禾元生物、奕斯伟材料、必贝特医药3家未盈利企业先后宣布将在科创板上市。

这表明科创成长层迎来首批新公司，科创板“1+6”改革稳步落地，优质未盈利“硬科技”企业上市渠道进一步畅通。

陈雳表示，资本市场通过优化资源配置，让资金向科技创新领域集中，加速技术转化为现实生产力。

新质生产力的发展则带动产业链升级，创造更多投资机会，形成“资本支持创新、创新反哺资本”的良性循环。

05 强本强基与高水平开放
资本市场高质量发展离不开“强本强基”与高水平对外开放。

上市公司质量提升
高质量上市公司是资本市场稳定运行的基石。

田轩表示，需要从三方面进一步加力：其一，在发行上市方面，支持具有核心竞争力的优质企业利用资本市场做大做强。

其二，健全上市公司常态化退市机制，对不符合持续上市条件的企业坚决予以退市。

其三，引导上市公司强化公司治理，提升信息披露质量，增强投资者信任。

投资者保护强化
在投资者保护方面，证监会近日发布《加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，推出23项务实举措。

田轩表示，要加快完善投资者保护相关法律法规，明确投资者权利救济途径。

大力推广证券纠纷特别代表人诉讼制度，降低投资者维权成本，提高维权效率。

高水平对外开放
在开放层面，证监会将稳步扩大高水平制度型对外开放。

《合格境外投资者制度优化工作方案》正式推出，包括优化准入管理、提高投资运作效率、扩大投资范围等。

其中资格审批与开户“高效办成一件事”、对配置型外资准入实行绿色通道两项举措已落地。

田轩表示，要稳步扩大资本市场双向开放，完善外资准入规则，优化境外投资者投资环境，吸引更多国际长期资本。

随着“十五五”规划落地，资本市场改革画卷正徐徐展开。

更多“硬科技”企业将穿越实验室与生产线间的死亡谷，更多耐心资本将陪伴创新种子长成参天大树。

资本市场不再仅是经济的晴雨表，更是创新与产业的催化器。

正如吴清所言，唯有不失时机深化改革，不断增强市场制度的包容性、适应性，才能在不确定的环境中赢得主动、赢得未来。

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